近日，有投資者反映持有的固定收益類理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)加大，來自北京地區(qū)的投資者楊浦便是其中之一，他持有的是某國(guó)有大行發(fā)行的“14個(gè)月持有期固收增強(qiáng)理財(cái)產(chǎn)品”，從上周開始產(chǎn)品凈值波動(dòng)加大，此前產(chǎn)品凈值基本是穩(wěn)穩(wěn)地上漲。根據(jù)產(chǎn)品說明書，楊浦持有的是R2中低風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的固定收益類理財(cái)產(chǎn)品，一季度該產(chǎn)品債券類資產(chǎn)持倉(cāng)占比86.50%。

近幾日，因債市調(diào)整，銀行理財(cái)市場(chǎng)受到波及，楊浦所表達(dá)的正是大多數(shù)投資者的感受。

出現(xiàn)贖回潮風(fēng)險(xiǎn)有限

8月5日至12日，長(zhǎng)期限國(guó)債收益率明顯回升，10年期、30年期國(guó)債收益率分別上行12個(gè)、9個(gè)基點(diǎn)。中信證券明明團(tuán)隊(duì)分析，這一變動(dòng)主要?dú)w因于機(jī)構(gòu)行為、監(jiān)管引導(dǎo)，以及基本面數(shù)據(jù)的共同作用。“機(jī)構(gòu)方面，特別是銀行在債券市場(chǎng)上的強(qiáng)勁賣盤推動(dòng)了市場(chǎng)變化；監(jiān)管層面，交易商協(xié)會(huì)接連查處國(guó)債交易違規(guī)行為，央行發(fā)布《2024年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》提及利率風(fēng)險(xiǎn)；基本面方面，CPI略超預(yù)期加劇了長(zhǎng)債收益率上行走勢(shì)。”明明團(tuán)隊(duì)表示。

銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)顯示，截至6月末，銀行理財(cái)產(chǎn)品債券類資產(chǎn)配置占比55.56%。近日債市波動(dòng)必然會(huì)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)產(chǎn)生影響。

根據(jù)招商證券固收分析師張偉統(tǒng)計(jì)整理，8月4日至11日理財(cái)產(chǎn)品7日年化平均收益率為2.39%，較前值回落194個(gè)基點(diǎn)。分產(chǎn)品類型來看，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品為1.75%，較前值回落3個(gè)基點(diǎn)；固定收益類產(chǎn)品為3.05%，較前值回落148個(gè)基點(diǎn)；混合類產(chǎn)品為-7.59%，較前值回落1255個(gè)基點(diǎn)。

對(duì)于市場(chǎng)擔(dān)心的理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)贖回風(fēng)險(xiǎn)，華西證券宏觀聯(lián)席首席分析師肖金川說，截至2024年6月末，在銀行理財(cái)?shù)拇箢愘Y產(chǎn)配置當(dāng)中，現(xiàn)金及存款占25.3%，同業(yè)存單占11.8%、買入返售資產(chǎn)占5.9%、非標(biāo)占5.8%、上交所私募債可能為2萬億元，換算成占比約為6.5%。加總來看，理財(cái)將近55.3%的倉(cāng)位為幾乎免疫利率風(fēng)險(xiǎn)的低波動(dòng)（或無波動(dòng)）資產(chǎn)，若其在7-8月期間資產(chǎn)配置情況未發(fā)生顯著變化，在當(dāng)前調(diào)整幅度下，出現(xiàn)贖回負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)的概率不大。

債市調(diào)整或?qū)匐A段性

多位理財(cái)業(yè)內(nèi)人士表示，盡管債市存在短期波動(dòng)，但債券收益率整體下行趨勢(shì)并未改變。

“我們采取的是逢低布局策略，即在長(zhǎng)期國(guó)債回調(diào)時(shí)適度增持。債券收益率長(zhǎng)期趨勢(shì)向下，只是下行的斜率與速度可能會(huì)受到控制。”某城商行理財(cái)業(yè)務(wù)相關(guān)人士告訴記者。

中部地區(qū)某理財(cái)業(yè)內(nèi)人士也表達(dá)了類似觀點(diǎn)：“長(zhǎng)期限國(guó)債跌下來一些，我們就買一些。”

該人士進(jìn)一步向記者表示，“基于當(dāng)前的基本面以及政策環(huán)境，債市調(diào)整將只是階段性的，長(zhǎng)期來看下行趨勢(shì)不會(huì)變。以10年期國(guó)債為例，此前收益率降得太快，降至2.08%附近時(shí)，確實(shí)累積了較大風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前的2.2%-2.3%是10年國(guó)債收益率比較合理的波動(dòng)區(qū)間。而且如果極端的市場(chǎng)情緒快速推高長(zhǎng)債收益率也存在風(fēng)險(xiǎn)。”

不過，該人士表示，即便是增配，也不會(huì)配置太多，這主要受制于負(fù)債端。“我們的產(chǎn)品有80%都是三個(gè)月以內(nèi)的短期限產(chǎn)品，之前對(duì)于10年期及以上的利率債配置得非常少，更多配置5年期以內(nèi)券種，整體久期較短。”

整體來看，理財(cái)行業(yè)負(fù)債端都是短期限的。根據(jù)銀行理財(cái)?shù)怯浿行臄?shù)據(jù)，截至6月末，開放式理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為22.78萬億元，占全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的79.87%。而封閉式理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模僅為5.74萬億元，其中1年期以上的封閉式產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模約為3.9萬億元。

高杠桿資管產(chǎn)品面臨變局

央行在《2024年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中提示了利率風(fēng)險(xiǎn)。今年以來，我國(guó)長(zhǎng)債利率下行，一些資管產(chǎn)品的長(zhǎng)債配置增多，隨著短期內(nèi)債券價(jià)格上漲，產(chǎn)品凈值走高。數(shù)據(jù)顯示，7月末銀行理財(cái)平均年化收益率超過3%，而當(dāng)前銀行3年期定期存款掛牌利率還不到2%，吸引部分投資者將存款“搬家”至理財(cái)產(chǎn)品。

報(bào)告稱，今年以來，部分資管產(chǎn)品尤其是債券型理財(cái)產(chǎn)品的年化收益率明顯高于底層資產(chǎn)，主要是通過加杠桿實(shí)現(xiàn)的，實(shí)際上存在較大的利率風(fēng)險(xiǎn)。未來市場(chǎng)利率回升時(shí)，相關(guān)資管產(chǎn)品凈值回撤也會(huì)很大。

銀行理財(cái)?shù)怯浿行臄?shù)據(jù)顯示，截至6月末，理財(cái)產(chǎn)品杠桿率為107.04%，較去年同期減少2.02個(gè)百分點(diǎn)。“杠桿的應(yīng)用與機(jī)構(gòu)整體風(fēng)格有關(guān)，像農(nóng)商行做交易傾向于加比較高的杠桿。相比之下，某些理財(cái)機(jī)構(gòu)的杠桿率則維持在較低水平。”上述理財(cái)業(yè)內(nèi)人士告訴記者。

原銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》規(guī)定，商業(yè)銀行每只開放式公募理財(cái)產(chǎn)品的杠桿率不得超過140%，每只封閉式公募理財(cái)產(chǎn)品、每只私募理財(cái)產(chǎn)品的杠桿率不得超過200%。業(yè)內(nèi)人士提示，投資者可在理財(cái)產(chǎn)品定期公布的投資運(yùn)作報(bào)告中看到杠桿水平。

某信托公司投資經(jīng)理預(yù)計(jì)，基于當(dāng)前的監(jiān)管導(dǎo)向，運(yùn)用高杠桿策略的機(jī)構(gòu)將適當(dāng)降低杠桿水平。業(yè)內(nèi)人士表示，杠桿水平下調(diào)難免影響理財(cái)產(chǎn)品收益率，投資者需調(diào)整收益預(yù)期。央行也在報(bào)告中提示，理財(cái)產(chǎn)品動(dòng)態(tài)發(fā)布的年化收益率是當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的預(yù)期收益率，是按過去一段時(shí)期的收益率線性推算出的未來一年收益率，投資者未來贖回產(chǎn)品時(shí)實(shí)際獲得的收益率是不確定的。現(xiàn)在凈值越高，意味著越是在更高的價(jià)格位置投資，未來的損失風(fēng)險(xiǎn)可能越大。投資者宜審慎評(píng)估資管產(chǎn)品投資風(fēng)險(xiǎn)和收益。

李靜